البنك المركزي الأوروبي على وشك رفع أسعار الفائدة وسط ضغوط تضخمية متصاعدة ومخاوف بشأن النمو

نقاط المقال الرئيسية:

• توقعات رفع أسعار الفائدة: من المرجح أن يرفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الأساسي للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات، استجابة لضغوط التضخم المتزايدة.
• دوافع القرار: يُنظر إلى هذه الخطوة على أنها "رفع وقائي" لإدارة توقعات التضخم ومنع انتشار صدمات التكاليف.
• الانقسام حول السياسة: على الرغم من الضغوط التضخمية، هناك مخاوف بشأن تأثير التشديد النقدي على اقتصاد منطقة اليورو الضعيف.
• التوقعات المستقبلية: يتوقع السوق مزيداً من الزيادات في أسعار الفائدة في المستقبل، مع احتمالية عقد اجتماع في سبتمبر.
• تأثيرات إقليمية: سيتم النظر في تأثير الصراع الإيراني على أسعار الطاقة كعامل رئيسي مؤثر على القرار.

تترقب الأسواق المالية العالمية ببالغ الاهتمام القرار المرتقب من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB) بشأن سياسته النقدية، حيث من المتوقع أن يعلن البنك عن رفع لأسعار الفائدة يوم الخميس الساعة 20:15 بتوقيت بكين. يأتي هذا التطور في سياق يتسم بتصاعد ضغوط التضخم في منطقة اليورو، مدفوعة بشكل كبير بارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتحديداً الصراع الإيراني. يسعى البنك المركزي الأوروبي من خلال هذه الخطوة المحتملة إلى كبح جماح التضخم قبل أن تتغلغل صدمات التكاليف في بنية الاقتصاد الكلي بشكل أعمق.

التضخم والنمو: مفارقة اقتصادية

تشير الأرقام الحالية إلى أن معدل التضخم في منطقة اليورو قد تجاوز نسبة 3%، وهو مستوى يبتعد بشكل ملحوظ عن هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. وفي الوقت نفسه، يواجه الاقتصاد نمواً ضعيفاً. هذا المزيج المربك من "التضخم المرتفع والنمو المنخفض" أدى إلى انقسام في الآراء الأكاديمية حول مدى ملاءمة تشديد السياسة النقدية في هذه المرحلة. ومع ذلك، يبدو أن الأسواق المالية قد استوعبت بالفعل احتمالية رفع أسعار الفائدة.

توقعات الرفع وتداعياته

تتوقع الأسواق أن يكون حجم الزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما سيرفع سعر الفائدة الأساسي على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي من 2.0% إلى 2.25%. ستكون هذه هي المرة الأولى التي يرفع فيها البنك أسعار الفائدة منذ ما يقرب من ثلاث سنوات. ومع ذلك، من غير المرجح أن يقدم صانعو القرار توجيهاً واضحاً بشأن التحركات المستقبلية خلال الاجتماع الحالي. على الرغم من ذلك، لا تزال الأسواق المالية تراهن على إمكانية حدوث رفعين إضافيين لأسعار الفائدة العام المقبل، وقد يكون الرفع التالي في أقرب وقت في سبتمبر.

استراتيجية إدارة التوقعات

في النقاشات الداخلية، يميل مسؤولو البنك المركزي الأوروبي إلى وصف هذه الخطوة بأنها "رفع وقائي". الهدف من ذلك هو تثبيت توقعات السوق بشأن التضخم المستقبلي من خلال التحرك المبكر، بدلاً من الاستجابة لتطورات أسعار غير منضبطة حالياً. وكما أشار البروفيسور ريتشارد بورتس من كلية لندن للأعمال، فإن البنك "يجب عليه رفع أسعار الفائدة هذه المرة، فقط لإدارة التوقعات. إذا لم يفعلوا ذلك، فإن رأي السوق سيكون أن البنك المركزي الأوروبي على استعداد للسماح للتضخم بالاستشراء". يعكس هذا الرأي التركيز على مسألة المصداقية لدى صانعي السياسات، خاصة بعد الانتقادات التي وجهت للبنك المركزي الأوروبي في عام 2022 بسبب استجابته البطيئة لارتفاع التضخم بعد الوباء.

تعزيز منطق رفع الفائدة

لتعزيز منطق رفع أسعار الفائدة، قد يقوم البنك المركزي الأوروبي بالتزامن مع ذلك برفع توقعاته للتضخم ربع السنوية، لتقترب من "السيناريو غير المواتي" الذي نشره في مارس. يتوقع هذا السيناريو أن يصل التضخم إلى ذروته عند 4.2% في الربع الأخير من هذا العام، قبل أن يتراجع بشكل ملحوظ بحلول عام 2027. على الرغم من أن المستهلكين والشركات والمشاركين في الأسواق المالية قد رفعوا توقعاتهم للأسعار على المدى القصير، إلا أن توقعات التضخم على المدى المتوسط لا تزال قريبة من المستويات المستهدفة، وأقل بشكل ملحوظ من مستويات بداية الصراع الروسي الأوكراني. وكما كتب ستيفان جيرلاش، كبير الاقتصاديين في بنك EFG السويسري، في مدونته: "سبب رفع أسعار الفائدة في يونيو ليس أن التوقعات قد خرجت عن السيطرة، بل هو اتخاذ إجراء الآن لمنع التوقعات من الخروج عن السيطرة".

جدل تحت وطأة ضعف الاقتصاد

على الرغم من ذلك، لا يزال هناك بعض الأصوات المعارضة لرفع أسعار الفائدة في السوق، وتركز بشكل أساسي على الأساسيات الاقتصادية. يرى بعض الاقتصاديين أن تشديد السياسة في وقت يتسم بضعف الطلب قد يؤدي إلى نتائج عكسية. يحذر هولجر شميدينغ من بنك Berenberg من أن البنك المركزي الأوروبي "يتجه نحو خطأ في السياسة" في ظل ركود سوق العمل وضعف طلب المستهلكين. وأشار في تقريره إلى أن "الارتفاعات المؤقتة للأسعار التي لا مفر منها... من غير المرجح أن تتطور إلى مشكلة تضخم طويلة الأجل تتطلب حلها عن طريق رفع أسعار الفائدة، في سياق تدمير الطلب بشكل مستمر".

تحليل بيانات الشركات

يكشف تحليل تقارير المكالمات الجماعية لأرباح الشركات في منطقة اليورو الذي أجرته رويترز، أنه باستثناء القطاع المالي، فإن حوالي 40% فقط من الشركات قد قامت بالفعل بزيادة الأسعار أو تخطط لذلك، وهي نسبة تعادل نصف ما حدث خلال فترة ارتفاع أسعار الطاقة في عام 2022. ويرى إريك دور، مدير الأبحاث الاقتصادية في كلية IESEG للإدارة، أن البنك المركزي الأوروبي يبالغ في تقدير مدى تأثيره على توقعات الأسر والشركات عندما يكون التضخم مدفوعاً بشكل أساسي بتكاليف الوقود وليس بالطلب المحلي.

موقف متشدد

على الرغم من الانقسامات، فإن التصريحات الأخيرة داخل البنك المركزي الأوروبي تميل إلى التشديد. أشار كبير الاقتصاديين فيليب لين، الذي يُعتبر عادةً مائلاً إلى "الحمائم" في سياسته، إلى أن التأثير الإيراني أوسع نطاقاً من أزمة أوكرانيا، لأنه يؤثر على أسواق الطاقة العالمية وليس أوروبا فقط. هذا التقييم يدفع أيضاً المستثمرين إلى توقع استمرار ارتفاع تكاليف الاقتراض. يقول هنري كوك، كبير الاقتصاديين في MUFG في لندن: "نتوقع أن يفتح البنك المركزي الأوروبي الباب أمام المزيد من الإجراءات، لكنه يأمل في الحفاظ على مرونة كافية في ظل زيادة عدم اليقين".