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星期二 Dec 2 2025 05:10
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毫無疑問，預測市場是加密產業中最受關注的領域之一。領先的專案 Polymarket 擁有超過 360 億美元的累計交易量，並且最近以 90 億美元的估值完成了戰略融資。此外，包括 Kalshi（估值 110 億美元）在內的平台也獲得了大量的資金注入。
儘管資金不斷湧入，數據增長令人印象深刻，但作為交易產品，預測市場仍然面臨許多挑戰。本文旨在提供不同的視角，超越普遍樂觀的情緒。
預測市場依賴於事件，這些事件本質上是非連續且不可複製的。與股票和外匯等隨時間變化的資產價格不同，預測市場依賴於有限且離散的現實世界事件。這使得它們相較於傳統交易而言，頻率較低。具有廣泛關注、明確結果並且在合理時間範圍內結算的事件數量極其有限——總統選舉每四年一次、世界盃每四年一次、奧斯卡獎每年一次等等。大多數社會、政治、經濟和技術事件並不能滿足持續的交易需求。這種有限數量的低頻事件使得難以建立穩定的交易生態系統。換句話說，預測市場的低頻性無法透過產品設計或激勵機制輕易改變。這種底層特性決定了在沒有重大事件的情況下，交易量無法保持在高水準。
與股票市場從公司的內在價值（包括未來現金流量、盈利能力和資產）中獲得價值不同，預測市場依賴於「使用者對事件結果本身的興趣」。在這種情況下，個人願意投注的金額與事件的重要性、市場關注度和時間範圍密切相關。像決賽和總統選舉這樣罕見且備受關注的事件會吸引大量資金和關注。自然地，普通球迷更可能關心年度決賽的結果並大量投注，但在例行賽中不太可能這樣做。在 Polymarket 上，2024 年總統選舉事件佔平台總未平倉權益的 70% 以上。同時，大多數事件仍處於流動性低且買賣價差高的狀態。從這個角度來看，很難以指數級的方式擴大預測市場的規模。
預測市場具有賭博性質，但它們難以達到與傳統賭博相同的保留和擴張水準。賭博中真正的成癮機制在於即時回饋——老虎機每隔幾秒鐘、德州撲克每隔幾分鐘，合約和迷因幣交易每分鐘都在快速變化。相反，預測市場有很長的回饋週期，大多數事件需要數週或數月才能結算。如果事件是快速回饋，它們可能不夠有趣以證明大額投注是合理的。立即的正向回饋顯著提高了多巴胺釋放率，從而增強了使用者的習慣。延遲的回饋無法形成穩定的使用者保留。
在某些類型的事件中，參與者之間存在顯著的資訊不對稱。對於競技體育賽事，除了隊伍的表面實力外，還很大程度上依賴於運動員在場上的表現，從而導致很大的不確定性。然而，政治事件涉及黑箱操作，例如內幕消息、管道和人脈關係，使內部人士具有巨大的資訊優勢。例如，外部參與者很難獲得有關選舉中的計票過程、內部民意調查和關鍵地區組織的信息。迄今為止，監管機構尚未明確定義預測市場中的「內線交易」，將這部分留在灰色地帶。總體而言，在這些類型的事件中，資訊弱勢的一方很容易成為內部人士的流動性提供者。
由於語言和定義的模糊性，很難使預測市場事件完全客觀。例如：「俄羅斯和烏克蘭是否會在 2025 年停火」取決於使用的統計指標；「加密貨幣 ETF 是否會在某個時間點通過」涉及完全通過、部分通過或有條件通過等等。這涉及「社會共識」的問題——在勢均力敵的情況下，失敗者不會誠實地承認失敗。這種模糊性要求平台建立爭議解決機制。一旦預測市場觸及語言模糊性和爭議解決，它們就不能完全依賴自動化或客觀性，從而為人為操縱和腐敗留下了空間。
預測市場的核心價值主張是「群眾智慧」，即對媒體和主流話語權的低信任度。預測市場可以彙集來自世界各地的最佳資訊，以達成集體共識。然而，在預測市場達到極大規模採用之前，這種「資訊採樣」必然是有偏差的，並且樣本不夠多樣化。預測市場平台的使用者群體可能高度同質。例如，在預測市場的早期階段，它肯定是一個主要由加密貨幣使用者組成的平台，他們可能對政治、社會和經濟事件持有高度趨同的觀點，從而形成資訊繭。在這種情況下，市場反映了特定圈子的集體偏見，遠離「群眾智慧」。
本文無意貶低預測市場，而是旨在在情緒高漲時保持冷靜，尤其是在經歷了 ZK 和 GameFi 等熱門敘事的興衰之後。過度依賴選舉等特殊事件、社群媒體上的短期情緒和空投激勵通常會放大數據的外觀，並且不足以支持長期增長判斷。然而，從使用者教育和獲取的角度來看，預測市場在未來三到五年內仍然具有重要意義。與鏈上產生收益的儲蓄產品類似，它們具有直觀的產品形式和較低的學習成本，並且它們比鏈上交易協議更有可能吸引圈外使用者進入加密貨幣生態系統。基於此，預測市場可能會進一步發展，並在一定程度上成為加密貨幣產業的入門級產品。未來的預測市場也可能佔據某些垂直領域，例如體育和政治。它們將繼續存在和擴張，但它們不具備短期內實現指數級增長的先決條件。我們應該以謹慎樂觀的態度看待預測市場投資。
風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。
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