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Perp DEX 風險管理架構分析：邁向更安全、更永續的未來

星期五 Dec 5 2025 04:10

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1. Perp DEX 風險模型概述
1.1 風險模型的關鍵組成
1.2 Perp DEX 架構的演變
1.3 主流風險模型的權衡分析
1.4 Perp DEX 風險模型的未來

Perp DEX 風險模型概述

永續合約是鏈上金融生態系統中價值最高且交易最頻繁的產品之一，但也最容易受到系統性風險的影響。2025 年 3 月發生的 Hyperliquid 事件，由於過度槓桿和抵押品提取導致重大損失，顯示了定價和清算機制中的結構性弱點。這提醒我們，Perp DEX 的真正穩定性取決於其風險模型在承受極端市場狀況的能力。

風險模型的關鍵組成

* 定價模型： 確定公平的參考價格，對於避免操縱並確保公平清算至關重要。 * 保證金規則： 設定初始和維持保證金要求，提供緩衝以應對價格波動。 * 清算機制： 定義倉位低於保證金要求時如何清算，在控制風險方面發揮著至關重要的作用。 * 保險基金： 作為安全網，吸收清算造成的損失，防止共同破產。 * 倉位管理： 對倉位大小施加限制，以防止過度集中風險。

Perp DEX 架構的演變

* 第一代（鏈下訂單簿）： 強調中心化撮合節點的穩健性。 * 第二代（自動做市商 - AMM）： 風險轉移到流動性池的方向性曝險。 * 第三代（鏈上訂單簿 - CLOB）： 風險轉移到對底層公鏈性能的依賴。 * 先進探索（混合模式）： 風險在於訂單簿和流動性池之間的動態切換邏輯。

主流風險模型的權衡分析

主流平台目前正轉向 CLOB 或以 CLOB 為中心的混合解決方案，以實現更好的撮合準確性和資本效率。然而，這也伴隨著特定的權衡取捨： * Hyperliquid： 實現了接近 CEX 的效率和深度，但增加了系統複雜性和對風險管理機制的依賴。 * Aster： 清算機制提高了低波動時期的資本效率和穩定性，但使風險傳播路徑更加複雜。 * edgeX： ZK-Rollup 技術確保了高透明度和可驗證性，但性能受到 L2 數據可用性和狀態提交延遲的限制。 * Lighter： 優先考慮可審計性和鏈上可信度，但性能無法達到純鏈下撮合的上限。

Perp DEX 風險模型的未來

* 半自動化風險管理： 鏈上機制將與鏈下即時監控和動態參數調整相結合，形成半自動化治理系統。 * 符合法規的整合： "非託管但受監管" 的混合模型將成為吸引機構級流動性的關鍵。 * 技術驅動的安全邊界擴張： 零知識證明、高效能 L2 和模組化設計將使複雜的即時風險模型能夠在鏈上運行。

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。