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星期五 Nov 21 2025 00:00
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日本首相高市早苗正面臨上任以來的首次重大市場考驗，因為各界日益擔憂政府即將推出的刺激方案，恐將抵銷她上任後的市場漲幅。由於擔心她的支出計畫可能危及日本的財政狀況，導致債券市場遭到拋售，日圓走弱，並使其更接近可能引發政府干預的水準。
日經 225 指數本週出現明顯下跌，是 4 月以來最大跌幅。由於政府預計將在週五公佈備受期待的經濟計畫，投資者拋售日本資產的可能性很高。債券殖利率處於數十年高位，日圓隔夜下跌 1%，加劇了經濟壓力。
RBC BlueBay Asset Management 的首席投資長馬克·道丁 (Mark Dowding) 警告說，如果高市早苗失去政策信譽，投資者可能會開始拋售所有日本資產。他補充說，如果人們越來越覺得日本正走向政策失誤，他們可能會增加在殖利率曲線短端的空頭部位。
近期各資產類別的拋售，突顯了所謂的「高市交易」的脆弱性，該交易在 10 月份將日本股市推至歷史新高，原因是押注財政擴張將重振經濟成長。然而，截至 11 月 19 日，在高市早苗上任還不到一個月的時間裡，日經 225 指數已抹去了所有選後漲幅，給投資者帶來了現實的衝擊。
日圓兌美元匯率也跌至 1 月以來的最低點，這主要是由於美元走強，以及市場對聯準會降息的預期降低。日圓目前交易價格約為 1 美元兌 157 日圓，如果跌破 158.87 日圓，將創下去年 7 月以來的最低水準。
Asymmetric Advisors Pte 的日本股票策略師阿米爾·安瓦爾扎德 (Amir Anvarzadeh) 直言不諱地表示：「蜜月期已經結束了。」他指出，儘管交易員最初對高市早苗及其支持刺激經濟的政策歡欣鼓舞，但現在許多人感到「窒息」。
安瓦爾扎德認為，不僅僅是對財政支出的擔憂正在損害市場情緒。在過去兩週裡，高市早苗放棄了政府的年度預算平衡目標，並誓言要讓日本的企業治理規範減少關注股東利益，並引發了外交摩擦。他說，這些舉動讓投資者感到不安，給股市帶來壓力，並導致殖利率飆升。
刺激計畫的公佈將是下一個關鍵考驗。預計高市早苗的刺激規模將超過其前任推出的 13.9 兆日圓，甚至一些立法者還推動增加約 25 兆日圓的額外預算。
T&D Asset Management Co. 的首席策略師兼基金經理 Hiroshi Namioka 表示：「25 兆日圓的規模太大了，人們質疑這是否真的有必要。」他擔心該計畫發佈後會出現「三重殺」的風險——股票、債券和日圓同時下跌，類似於 2022 年英國在 Liz Truss 執政期間遭受的市場動盪。
道明證券駐新加坡的宏觀策略師 Alex Loo 指出，如果高市早苗尋求「大規模預算」，日本長期債券殖利率可能會進一步攀升，日圓可能會貶至 160 日圓。
Loo 補充說，任何進一步的下跌都可能促使日本當局進行干預。一個追蹤貨幣下跌速度的指標——這是採取行動的關鍵觸發因素——在過去一個月裡已多次接近與先前干預一致的水準。
疲軟的日圓通常對日本股市有利，尤其是出口商，但日本引發的外交摩擦，加上全球科技股和加密貨幣的回調，幾乎沒有給日本基準股指帶來任何喘息機會。
由於英偉達好於預期的營收預測提振了全球股票投資者的情緒，日經指數週四上漲超過 4%。但今年以來，日本藍籌股指數的表現仍落後於標準普爾 500 指數和 MSCI 全球基準指數。
瑞穗銀行經濟與策略主管 Vishnu Varathan 表示：「你會看到一種非常反常的組合，即儘管日圓走軟，日經指數卻表現不佳；儘管殖利率走高，日圓卻疲軟。」
儘管短期波動可能會持續，但一些投資者仍然認為，高市早苗的支出計畫假以時日將支撐日本資產。凱投宏觀亞太市場主管 Thomas Mathews 表示，政府資金的注入可能會使經濟升溫，從而加強升息理由並提振日圓。
「如果她實施財政刺激，而且經濟開始過熱，將很難避免升息，」Mathews 說。他補充說，這可能會在明年引發「日圓大幅反彈」。
風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。
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