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星期三 Apr 1 2026 00:00
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黃金市場正邁向2026年，其特性亦隨之演變。近期分析表明，黃金可能正從傳統的避險資產，轉變為更偏向風險資產的角色。這一轉變由經濟與地緣政治因素共同推動，迫使投資者重新評估其策略。本文將深入探討匯豐（HSBC）與高盛（Goldman Sachs）等領先金融機構提供的關鍵預測與分析。
匯豐的分析師指出，黃金的行為模式出現了明顯轉變，預計到2026年，其表現將日益接近較高風險資產的特徵。儘管地緣政治緊張局勢加劇和美元走強通常會推升金價，但目前的市場情勢卻出現了顯著的拋售。匯豐資產管理部的分析師寫道：「自伊朗衝突爆發以來，金價的走勢出乎了所有人的意料。按照傳統的市場邏輯，地緣政治緊張局勢升級和經濟不確定性往往會自然而然地推高金價，就像去年『解放日』事件那樣，並能維持長達兩年的驚人漲勢。」
然而，他們指出，黃金的實際表現卻恰恰相反，今年3月迄今已累計下跌了15%。分析師表示：「強勢美元無疑是一大逆風，它直接勸退了不少非美買家；同時，市場對利率的鷹派重估，也增加了持有這種無收益資產的機會成本。然而，在2022年全年，黃金曾頂住了美元和利率的類似漲幅，這在一定程度上削弱了這種傳統的投資邏輯。」
匯豐的觀點傾向於認為，黃金在2026年的表現將更接近風險資產。他們指出：「持有人的結構已經轉向散戶和其他加了槓桿的買家，當市場承壓時，他們中的許多人會被迫清倉拋售。」
儘管出現這些結構性轉變，匯豐的分析師仍強調黃金的長期價值：「黃金仍然具備可觀的長期投資價值，尤其是在全球持續推進『去美元化』的大背景下。不過，近期的市場波動也給投資者敲響了警鐘：想要建立穩健的多元化投資組合，需要採取更廣泛的資產配置策略。」
在評估上，匯豐並非孤例。高盛亦維持其看漲黃金的觀點，並預測到2026年底黃金將重拾漲勢。在高盛的報告中，分析師Lina Thomas和Daan Struyven表示，黃金的中期前景依然穩固。由於各國央行持續購金以及美國今年預計還有兩次降息，金價有望達到每盎司5400美元。
他們指出，金價短期內仍面臨「戰術性下行風險」，若能源供應衝擊進一步惡化，金價可能下探至每盎司3800美元。儘管如此，若伊朗衝突促使各國加速減持「傳統西方資產」並實現多元化配置，黃金的上行空間依然巨大。
該報告還提到，有關部分央行可能拋售黃金以支撐本幣的擔憂不太可能成為現實。海灣國家更傾向於透過減持美債來進行干預。在假設沒有額外私人部門投資的情況下，分析師預計中期價格波動將趨於緩和，這將使官方部門的購金速度再次加快，平均每月購買量約為60噸。
稍早前，匯豐首席貴金屬分析師James Steel表示，隨著聯準會的政策和美元曝險持續左右市場需求，「波動性」將成為2026年貴金屬市場的代名詞。
在接受採訪時，Steel被問及，為何美國10年期國債收益率在短短幾天內從4.30%一路狂跌至4.00%，而黃金似乎對此毫無反應。他回應道：「你這算是一針見血了。這種轉變發生在2022年。在此之前，如果你觀察10年期美債的實際利率（即10年期收益率減去通脹率），你會發現它與黃金存在著完美的負相關性。這種規律甚至可以一路追溯到布列塔尼森林體系瓦解、黃金與美元脫鉤的那個年代。」
Steel表示，這種關係近年來已經徹底破裂。「黃金對實際利率——尤其是10年期實際利率——的敏感度大不如前了。與此同時，我們也看到了市場上湧入大量的散戶買單，地緣政治風險不斷攀升，以及各國央行也在持續掃貨。」
他補充道：「我並不是說這種關係永遠不會恢復，但可以肯定的是，它已經沒有過去那麼緊密了。」
隨後，Steel被問到，近期利率下降而金價卻沒有跟漲的趨勢，是否與沃什（Wu Shuo）的提名有關，因為他曾明確表態希望縮減聯準會的資產負債表。他指出：「就聯準會而言，只要它還能保持（其獨立性）——我相信它可以做到——只要這家央行是獨立的，這才是最核心的一點。任何對聯準會獨立性的威脅，都會推高金價。」
Steel還被問到，他認為目前居高不下的金價中，有多大程度反映了黃金作為對抗貨幣貶值的對沖工具的作用。他回答：「關於對抗貶值這個問題，我們其實不太這麼看。我們認為在可預見的未來，甚至是相當長的一段時間裡，美元仍將是全球的儲備貨幣。但這並不意味著每個國家的央行都需要囤積目前這麼多的美元……而降低美元曝險的方法之一，就是買入黃金。我認為這是各國央行大舉購金的一個重要因素。自2022年以來，央行的購買量甚至達到了過去10年平均水平的兩倍、兩倍半，有時甚至是三倍。」
至於資金流動方面，隨著AI板塊持續重塑整個股市格局，資金似乎並沒有明顯輪動到歐洲、中東和非洲（EMEA）地區國家，也沒有流入黃金市場。對此，Steel也分享了他的看法：「其實直到最近之前，資金一直是有流入的。過去幾年，黃金市場已經取得了驚人的漲幅。為了提供個背景，（之前長期以來的）歷史高點是1980年1月的850美元，而後來我們一舉突破了這個數字。」
Steel繼續說道：「你可能聽過很多關於黃金創下新高的討論，但我總是更喜歡從實際價值，也就是剔除通膨因素的角度來看待它。如果換算成今天的購買力，那個高點大概是3400美元左右，而我們在今年4月就突破了這一關口。黃金已經創下了一系列的新高，所以即使它最近沒有大幅飆升，我認為這也不一定就會阻礙這輪牛市。」
他強調：「別忘了，我們已經看到大量新資金湧入市場，而且在1月份還上演了一場『拋物線』般的暴漲。當市場像這樣直線上升時，必然會招來波動。我認為，今年黃金市場的基調詞將會是——波動性。不能僅僅因為它是個避險天堂、是一項優質資產，就認定它不會產生劇烈的波動。」
風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。
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