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評估以太坊的合理價格：模型與市場評估

星期六 Nov 29 2025 00:40

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1. 文章摘要
2. 前言
3. 不同的估值模型
3.1 TVL 倍數
3.2 質押溢價
3.3 主網 + L2 TVL 倍數
3.4 「承諾」溢價
3.5 市值 / TVL 公允價值
3.6 梅特卡夫定律
3.7 折現現金流模型
3.8 市銷率估值
3.9 鏈上總資產估值
3.10 收益債券模型
4. 結論

文章摘要

分析各種以太坊估值模型
評估每個模型的可靠性
概述 Hashed 的以太坊估值方法
評估影響以太坊價格的因素，包括供需關係

前言

這個常年存在的問題：以太坊的合理價格是多少？與被視為商品資產的比特幣不同，以太坊是一個智能合約平台，因此其估值更為複雜。儘管如此，Web3 社區尚未就普遍接受的估值模型達成共識。

不同的估值模型

Hashed 最近提出了 10 種不同的估值模型，這些模型可能被廣泛接受。其中 8 個模型的結果表明，以太坊被低估，加權平均價格超過 4,700 美元。那麼，這個接近歷史高點的價格是如何計算出來的？

TVL 倍數

TVL（總鎖定價值）倍數模型認為，以太坊的估值應該是其 DeFi TVL 的倍數。 Hashed 使用了 2020 年至 2023 年的平均市值與 TVL 比率（7 倍）。該模型被認為可靠性較低，因為它僅側重於 TVL，而沒有考慮其他複雜因素。

質押溢價

這些模型認為，由於質押而未流通的以太坊會增加其「稀缺性」。 Hashed 使用的公式得出的價格比當前價格高 16.6%。然而，該模型過於簡單，無法完全解釋以太坊市場的動態。

主網 + L2 TVL 倍數

這些模型與 TVL 倍數類似，但添加了所有 Layer 2 (L2) 解決方案的 TVL，並由於 L2 對以太坊的影響而給予了雙倍權重。儘管如此，該模型仍然嚴重依賴 TVL 數據。

「承諾」溢價

這些模型將鎖定在 DeFi 協議中的以太坊添加到質押的以太坊中。這些模型使用基於質押 ETH 總量和鎖定在 DeFi 中的 ETH 與 ETH 總供應量的比率的乘數。然而，這些模型總是假設合理價格高於當前價格。

市值 / TVL 公允價值

該模型依賴於市值與 TVL 的歷史平均比率為 6 倍的假設。該模型比其他模型更保守。

梅特卡夫定律

梅特卡夫定律指出，網絡的價值與網絡上用戶數量的平方成正比。 Hashed 使用 TVL 作為網絡活動的代理指標。然而，僅僅依賴 TVL 是一種過度簡化。

折現現金流模型

該模型將以太坊視為一家公司，並將質押獎勵視為收入。然而，將傳統的估值方法應用於以太坊可能不合適。

市銷率估值

在以太坊的案例中，市銷率是指市值與年度交易費用收入的比率。然而，使用傳統的估值方法表明以太坊被高估。

鏈上總資產估值

該模型假設以太坊的市值應與在其上結算的所有資產的價值相匹配，包括穩定幣、ERC-20 代幣和 NFT。

收益債券模型

該模型將以太坊視為收益債券。然而，使用傳統的估值方法表明以太坊被低估。

結論

評估以太坊的價值需要考慮各種因素。 Hashed 建議對 10 種不同的模型進行加權平均，得出的價格約為 4,766 美元。如果我要評估以太坊，我的方法的核心可能是供需關係。然而，這種估值方法無法考慮以太坊的潛力。

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。