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比特幣ETF發行後的價格驅動因素：分析性概述

星期一 Dec 1 2025 07:10

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1. 前言
1.1 1. ETF資金流動：核心增量引擎
1.2 2. 永續融資和期貨基差：揭示槓桿週期
1.3 3. 穩定幣流動性：原生市場的基石
1.4 4. 持有者結構演變：重塑市場彈性
1.5 5. 宏觀流動性：通過ETF傳輸影響
2. 結論

前言

自美國現貨比特幣ETF推出後，比特幣的價格決定機制發生了顯著變化。鏈上信號不再是主導的決定因素。相反，外部資金流動和槓桿發揮著至關重要的作用。在此，我們將探討決定比特幣市場軌跡的五個關鍵信號。

1. ETF資金流動：核心增量引擎

ETF資金流動是核心增量引擎。 Gemini和Glassnode數據顯示，現貨ETF累計持有超過515,000枚比特幣，是同期礦工發行量的2.4倍。研究證實，ETF資金流動對價格的影響遠大於傳統的加密變量。

2. 永續融資和期貨基差：揭示槓桿週期

永續融資利率和期貨基差揭示了槓桿週期。 8%至12%的穩定年化融資利率表明市場環境健康。然而，超過20%的峰值通常表示局部頂部，而嚴重的負融資利率則對應於週期低點。

3. 穩定幣流動性：原生市場的基石

穩定幣流動性是原生市場的基石。 2024年，穩定幣供應量增長了59%，轉賬量達到27.6萬億美元。穩定幣供應量和交易所餘額的變化通常先於價格波動。當ETF資金和穩定幣供應量均為正值時，多頭動能最強。相反，同步轉為負值可能會加劇跌幅的速度和幅度。

4. 持有者結構演變：重塑市場彈性

長期持有者（LTH）曾經達到創紀錄的持有水平，收緊了流通供應。然而，短期“熱錢”比例上升至38%，使得市場對資金流動更加敏感。跌破關鍵成本範圍可能導致LTH向ETF和交易所分配，從而削弱支持。

5. 宏觀流動性：通過ETF傳輸影響

宏觀流動性通過ETF產生影響。比特幣對全球流動性變化的Beta係數為5-9倍（黃金為2-3倍，股票為1倍），使其成為高Beta宏觀資產。聯準會政策和實際收益率的變化可以通過ETF資金流動迅速傳導至現貨和衍生品市場。

結論

這五個信號共同構成了一個連接的系統。 ETF定義了機構基礎，融資利率放大或抑制了動能，穩定幣補充了原生資金，持有者結構決定了風險承受能力，而宏觀流動性控制了資本成本。當這些因素一致時，比特幣價格更有可能上漲。然而，它們之間的分歧通常會導致下跌。

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。