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星期三 Nov 26 2025 23:10
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比特幣礦工的運作基於一個看似簡單的財務公式：依靠固定的協議收入，同時面對現實世界中不斷變化的支出。當市場經歷動盪時，礦工們往往是首批感受到資產負債表壓力的群體。
比特幣的收入機制是固定的，並編碼在協議中。每個區塊的挖礦獎勵為3.125個比特幣，每天產生約144個區塊，相當於每天約450個比特幣。這意味著全球比特幣礦工每月總共挖出13,500個比特幣。以約88,000美元的比特幣價格計算，總價值約為12億美元。然而，當將這筆收入分配到創紀錄的1078 EH/s算力時，每TH/s的收入僅為每天3.6美分。
在成本方面，電力是最關鍵的變量。如果使用S21（每太赫茲17焦耳）等現代礦機，並使用廉價電力，礦工仍然可以實現現金盈利。但是，如果使用較舊的設備或必須支付高昂的電費，則每次哈希計算都會增加成本。以目前的哈希率價格計算，使用每千瓦時0.06美元的電力，S19礦機可能勉強實現盈虧平衡。網絡難度的任何增加、比特幣價格的下降或電價的上漲都將進一步加劇這種情況。
2024年12月，CoinShares估計，2024年第三季度挖一枚比特幣的現金成本約為55,950美元。劍橋大學現在估計此成本約為58,500美元。但是，礦工之間存在差異。在2025年第三季度，最大的上市比特幣礦業公司Marathon Digital（MARA）的平均能源成本為每枚比特幣39,235美元。第二大上市礦業公司Riot Platforms（RIOT）的成本為46,324美元。儘管比特幣的價格從峰值下跌了30%至86,000美元，但這些公司仍然有利可圖。
但這並不是全部。礦工還必須考慮非現金支出，包括折舊、減值和股票期權補償。一旦考慮到這些成本，挖一枚比特幣的總成本很容易超過100,000美元。
像MARA這樣的領先礦業公司持有大量的比特幣儲備。這是因為他們有輔助業務，並且可以進入資本市場。然而，一旦網絡難度再次增加，許多其他礦業公司可能會賠錢。礦業存在兩種並行的盈虧平衡情況：首先，擁有高效礦機、廉價電力和輕資本資產負債表的大型工業規模礦業公司。對於他們來說，只有當比特幣價格從86,000美元跌至50,000美元時，每日現金流才會變為負數。目前，他們的每枚比特幣的現金利潤超過40,000美元，但他們是否以當前價格實現會計盈利因礦工而異。其次，其他礦工，一旦將折舊、減值和股票期權支出考慮在內，他們將難以維持盈虧平衡。即使對每枚比特幣的綜合成本進行保守估計，在90,000美元到110,000美元之間，也意味著許多礦工已經超過了經濟盈虧平衡點。他們能夠繼續挖礦，因為現金成本尚未降至以下，但會計成本已超過限制。這可能會促使更多礦工選擇持有比特幣，而不是現在出售。只要現金流保持正數，礦工就會繼續挖礦。
該系統在88,000美元的價格水平上似乎是穩定的，但這假設礦工不出售他們的比特幣。如果比特幣價格進一步下跌，或者礦工被迫清算他們的頭寸，他們將接近盈虧平衡線。因此，雖然股價下跌將繼續影響零售和交易團體，但目前不太可能損害礦工。但是，如果礦工的融資渠道受到更多限制，情況可能會惡化，屆時增長飛輪將斷裂，礦工將不得不增加對輔助業務的投資以維持運營。
風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。
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