ارتفاع حاد في أسعار الجملة الأمريكية بفعل الطاقة، وتأثيره على توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي

تزايد الضغوط التضخمية في عمق الاقتصاد الأمريكي: نظرة على بيانات مؤشر أسعار المنتجين لشهر مايو

كشفت البيانات الرسمية الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي يوم الخميس عن اتجاه مقلق في المشهد التضخمي، حيث سجلت أسعار الجملة في الولايات المتحدة ارتفاعًا فاق التوقعات بشكل ملحوظ خلال شهر مايو. يشير هذا الارتفاع إلى أن الضغوط التضخمية بدأت تتصاعد في المراحل الأولية من سلاسل الإنتاج، مما يلقي بظلاله على التوقعات الاقتصادية وقرارات السياسة النقدية المستقبلية.

مؤشر أسعار المنتجين يتجاوز التوقعات: طاقة وسلع في المقدمة

أظهر مؤشر أسعار المنتجين (PPI)، الذي يعكس تكاليف المنتجين للسلع والخدمات، نموًا شهريًا بنسبة 1.1% بعد التعديل الموسمي. هذا الرقم يتجاوز بشكل كبير تقديرات السوق التي كانت تشير إلى 0.7%، وإن كان أقل من القراءة المعدلة السابقة البالغة 1.4%. على أساس سنوي، بلغ معدل التضخم لمؤشر أسعار المنتجين 6.5%، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022، متجاوزًا التوقعات البالغة 6.5% ومسجلًا ارتفاعًا ملحوظًا عن القراءة المعدلة السابقة التي بلغت 5.7%.

عند استبعاد المكونات شديدة التقلب مثل الغذاء والطاقة، تباطأ الارتفاع في مؤشر أسعار المنتجين الأساسي (Core PPI) إلى 0.4% شهريًا، وهو أقل بقليل من التوقعات البالغة 0.5%، ويشكل تراجعًا عن نسبة 0.7% المسجلة في الشهر السابق (بعد تعديل النسبة الأولية إلى 1%). يعكس هذا التباطؤ نسبيًا في المكونات الأساسية أن المحرك الرئيسي لارتفاع التضخم في هذه الموجة يكمن في أسعار الطاقة. على أساس سنوي، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي بنسبة 4.9%، وهو أيضًا أقل من توقعات السوق البالغة 5.4%، ويشير إلى استقرار نسبي في الضغوط غير المتعلقة بالطاقة.

ومع ذلك، فإن استبعاد الغذاء والطاقة والخدمات التجارية كشف عن زيادة قوية في مؤشر أسعار المنتجين المعدل، حيث ارتفع بنسبة 0.8% على أساس شهري، وهو أكبر ارتفاع شهري منذ مارس 2022. على أساس سنوي، صعد بنسبة 5.1%، مسجلًا أعلى مستوى منذ أكتوبر 2022.

السلع، وخاصة الطاقة، تقود الزخم التضخمي

تُعزى ما يقرب من 80% من القوة الدافعة وراء ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين إلى أسعار السلع النهائية. ارتفعت أسعار السلع بنسبة 2.8% على أساس شهري في مايو، وهو أعلى معدل نمو شهري منذ ديسمبر 2009. ويأتي حوالي 80% من هذا الارتفاع في أسعار السلع من قطاع الطاقة، حيث قفزت أسعار الطاقة بنسبة 10.7% في الشهر. وكان اللافت للنظر بشكل خاص هو الارتفاع الكبير في أسعار البنزين في مرحلة البيع بالجملة، والذي بلغ 23.4% على أساس شهري.

لم تقتصر الزيادات على السلع، بل امتدت إلى قطاع الخدمات أيضًا. فبفضل الأداء الإيجابي لسوق الأسهم في مايو، ارتفعت رسوم إدارة المحافظ الاستثمارية بنسبة 4.8% شهريًا، لتصبح عاملًا هامًا في زيادة الأسعار في قطاع الخدمات.

ترابط البيانات: مؤشر CPI يؤكد على دور الطاقة

قبل صدور بيانات مؤشر أسعار المنتجين، نشر مكتب إحصاءات العمل بالفعل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر مايو. وبسبب تأثير تصاعد التوترات في الشرق الأوسط على أسعار الطاقة، بلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين 4.2%. وعلى الرغم من ذلك، ظل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي معتدلاً نسبيًا، مرتفعًا بنسبة 0.2% فقط شهريًا، وبنسبة 2.9% سنويًا، مما يشير إلى أن الضغوط السعرية خارج قطاع الطاقة كانت تحت السيطرة إلى حد كبير.

تؤكد هذه البيانات المتشابكة من جانبي الإنتاج والاستهلاك وجود صدمة في إمدادات الطاقة باعتبارها المحفز الرئيسي لعودة التضخم في الولايات المتحدة.

التوقعات الاقتصادية وسياسة الاحتياطي الفيدرالي: تباطؤ في الخفض، ترقب في الرفع

في ظل بيئة تضخمية مستمرة، يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) - المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي للتضخم - بنسبة 0.4% أخرى في مايو، بعد ارتفاعه بنسبة 0.4% في أبريل. ومن المتوقع أن يدفع هذا الارتفاع معدل تضخم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي السنوي إلى 4%، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2023، مقارنة بـ 3.8% في أبريل.

مع استمرار عناد التضخم، من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في المدى القصير. تشير تسعير السوق إلى احتمالية تقارب 100% لبقاء سعر الفائدة الرئيسي ثابتًا في الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الأسبوع المقبل. وعلى نطاق أوسع، ترى الأسواق أن احتمالية خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال العام الجاري ضئيلة للغاية. بل إن السوق يراهن بشكل كبير على أن الخطوة التالية للسياسة النقدية قد تكون رفعًا لأسعار الفائدة، مع تجاوز الاحتمالية لـ 60%، وغالبًا ما يُشار إلى شهر ديسمبر كموعد محتمل لذلك.

تباين السياسات: أوروبا تشدد، أمريكا تراقب

في تطور متزامن، أعلن البنك المركزي الأوروبي في وقت سابق من اليوم عن رفع أسعار الفائدة الأساسية بمقدار 25 نقطة أساس، في خطوة استباقية لمواجهة تزايد التضخم في منطقة اليورو. وعلى النقيض من موقف التشديد النقدي للبنك المركزي الأوروبي، يكاد لا يوجد أي مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي يبدي ميلًا لمواكبة رفع الفائدة. يتبنى الرأي السائد في بنك الاحتياطي الفيدرالي موقف الانتظار والترقب، مع الأمل في تراجع تأثير صدمات إمدادات الطاقة تدريجيًا، ومراقبة ما إذا كان التضخم سيعود إلى نطاق 2% المستهدف على المدى الطويل.