تيثر واستراتيجية الذهب: هل تتحول إلى بنك ظل عالمي؟

تيثر: من مُصدِّر عملات مستقرة إلى لاعب رئيسي في سوق الذهب

شركة تيثر، مُصدِّرة أكبر عملة مستقرة في العالم USDT، تُراكم احتياطيات من الذهب بوتيرة غير مسبوقة. تُظهر تقارير الربع الثالث من عام 2025 أن احتياطياتها من الذهب قد قفزت إلى 12.9 مليار دولار، بعد أن كانت 5.3 مليار دولار في نهاية عام 2024. هذا يعني زيادة صافية بأكثر من 7.6 مليار دولار في تسعة أشهر فقط. تشير تحليلات السوق إلى أن تيثر كانت تضيف أكثر من طن من الذهب أسبوعيًا على مدار العام الماضي، وهو معدل يفوق حتى البنوك المركزية لمعظم الدول ذات السيادة.

بالإضافة إلى ذلك، بدأت تيثر في الاستحواذ على حصص مسيطرة في مناجم الذهب واستقطاب أفضل المتداولين في المعادن الثمينة على مستوى العالم. تشير هذه التحركات إلى أن تيثر تعمل على بناء "بنك مركزي بلا حدود" يعتمد على سندات الخزانة الأمريكية كمحرك للربح والذهب والبيتكوين كـ "جوهر" للقيمة. ولكن، هل هذه الرؤية قابلة للتحقيق؟

أرباح قياسية بفضل الذهب

حققت تيثر أداءً ماليًا مذهلاً في عام 2025، حيث تجاوز صافي أرباحها 10 مليارات دولار في الأشهر التسعة الأولى. وقد دفعت هذه الأرباح الهائلة قيمة تيثر إلى 500 مليار دولار، مما يجعلها قابلة للمقارنة مع شركات مثل OpenAI. تأتي هذه الأرباح من مصدرين رئيسيين:

• الأرباح التشغيلية: من الفوائد المستقرة الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية التي تبلغ قيمتها حوالي 135 مليار دولار.
• الأرباح "غير المحققة": من ارتفاع قيمة احتياطيات الذهب والبيتكوين خلال السوق الصاعدة في عام 2025.

تشير التقديرات إلى أن الذهب ساهم بما بين 3 و 4 مليارات دولار من أرباح تيثر، بينما ساهم البيتكوين بحوالي 2 مليار دولار. وهذا يجعل الذهب جزءًا أساسيًا من هيكل إيرادات تيثر.

السيطرة على سلسلة توريد الذهب

لا تكتفي تيثر بتحقيق أرباح ضخمة من الذهب، بل تسعى أيضًا إلى السيطرة على سلسلة التوريد بأكملها، بدءًا من التعدين وحتى التداول. في يونيو 2025، أعلنت شركة Tether Investments عن الاستحواذ على 37.8٪ من شركة Elemental Altus Royalties Corp. الكندية المدرجة في البورصة، مع الاحتفاظ بحق زيادة حصتها إلى 51.8٪. وهذا يسمح لـ تيثر بالحصول على حصة ثابتة من إنتاج الذهب على مدى عقود قادمة دون تحمل مخاطر تشغيل المناجم.

في نوفمبر، استقطبت تيثر اثنين من كبار متداولي المعادن الثمينة من بنك HSBC. أحدهم هو Vincent Domien، الرئيس العالمي لتداول المعادن في HSBC وعضو مجلس إدارة جمعية سوق لندن للمعادن الثمينة (LBMA). بالإضافة إلى ذلك، هناك منتج الذهب الرقمي المستقل Tether Gold (XAUT)، الذي تزيد قيمته السوقية عن 2.1 مليار دولار.

تتعاون تيثر مع شركة الخدمات المالية السنغافورية Antalpha لجمع ما لا يقل عن 200 مليون دولار لمشروع يسمى "خزانة الأصول الرقمية" (DAT). يهدف هذا الصندوق إلى تجميع رموز XAUT وإنشاء "حل إقراض مدعوم بالذهب على مستوى المؤسسات".

"سندات أمريكية - ذهب": بناء بنك مركزي بلا حدود

من خلال سلسلة من التحركات الاستراتيجية، تقوم تيثر ببناء نموذج أعمال مثالي:

• امتصاص الدولار: تصدر تيثر عملة USDT، وتمتص ما يقرب من 180 مليار دولار من الأموال من السوق العالمية.
• الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية: تستثمر غالبية هذه الأموال في سندات الخزانة الأمريكية عالية السيولة وعالية الأمان.
• كسب الفوائد: في دورة أسعار الفائدة المرتفعة التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي، يمكن لـ تيثر كسب مليارات الدولارات سنويًا من الفوائد "الخالية من المخاطر".
• شراء الذهب: تستخدم جزءًا من الأرباح لتخزين الذهب وتطوير صناعة الذهب، للتحوط من مخاطر انخفاض قيمة سندات الخزانة الأمريكية أو خفض أسعار الفائدة.
• احتياطيات فائضة: من خلال تخزين الذهب والبيتكوين، تحقق تيثر نسبة احتياطي فائض، مما يزيد من تعزيز سلامة سوق العملات المستقرة وقيمة العلامة التجارية، مما يؤدي في النهاية إلى إصدار المزيد من العملات المستقرة.

أصبحت تيثر بالفعل واحدة من الشركات الأكثر ربحية في العالم، وهي تتوسع في مجالات أخرى مثل الذكاء الاصطناعي والتعليم والطاقة والزراعة. والأهم من ذلك، في سياق النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، ستمارس تيثر، بصفتها شركة عملاقة تتمتع بـ "حق سك العملة"، تأثيرًا قويًا على المزيد من الصناعات والمناطق على مستوى العالم.

تهديدات تواجه إمبراطورية تيثر

ومع ذلك، يواجه نموذج أعمال تيثر المثالي ثلاثة تهديدات رئيسية:

1. التنظيم: تضع القوانين الجديدة مثل قانون GENIUS في الولايات المتحدة و MiCA في الاتحاد الأوروبي قيودًا على الأصول التي يمكن أن تشكل احتياطيات العملات المستقرة.
2. ظروف السوق: تعتمد أرباح تيثر بشكل كبير على ارتفاع أسعار الذهب والبيتكوين، والتي يمكن أن تنعكس في حالة حدوث تحول في السوق.
3. المنافسة: تكتسب العملات المستقرة المتوافقة مثل USDC التابعة لـ Circle زخمًا، مدفوعة بالدعم التنظيمي.

على الرغم من هذه التحديات، تظل استراتيجية تيثر الذهبية تصميمًا رائعًا في عالم العملات المشفرة، خاصة وأن بعض المؤسسات المالية تتوقع أن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 ستؤدي إلى ارتفاع أسعار الذهب والبيتكوين.