تحليل سوق الذهب لعام 2026: تقلبات وتوقعات استثمارية

رؤى الخبراء لسوق الذهب في عام 2026: تقلبات، "إزالة الدولرة"، وديناميكيات المخاطر

يتجه سوق الذهب نحو عام 2026 بخصائص متطورة، حيث تشير تحليلات حديثة إلى تحول محتمل في سلوكه من ملاذ آمن تقليدي إلى أصل يميل نحو المخاطرة. هذا التحول، مدفوعًا بمجموعة من العوامل الاقتصادية والجيوسياسية، يفرض على المستثمرين إعادة تقييم استراتيجياتهم. سنستعرض هنا أبرز التوقعات والتحليلات المقدمة من مؤسسات مالية رائدة مثل HSBC و Goldman Sachs.

الذهب كأصل مخاطرة: ظاهرة عام 2026

لفت محللو HSBC إلى اتجاه ملحوظ في سلوك الذهب، حيث يتوقعون أن يزداد أداؤه شبيهاً بالأصول التي تنطوي على مخاطر أعلى بحلول عام 2026. في حين أن التوترات الجيوسياسية المتصاعدة وضعف العملات المعتادة كانت تدفع الذهب سابقًا نحو الارتفاع، إلا أن السيناريو الحالي شهد انخفاضًا كبيرًا في أسعار الذهب. كتب محللو HSBC لإدارة الأصول: "لقد فاق تحرك أسعار الذهب التوقعات منذ اندلاع الصراع الإيراني. في منطق السوق التقليدي، غالبًا ما تؤدي التوترات الجيوسياسية المتزايدة وعدم اليقين الاقتصادي إلى ارتفاع أسعار الذهب بشكل طبيعي، كما حدث خلال حدث "يوم التحرير" العام الماضي، ويمكن أن يستمر هذا الارتفاع المذهل لمدة تصل إلى عامين".

ومع ذلك، أشاروا إلى أن الأداء الفعلي للذهب كان عكس ذلك تمامًا، حيث انخفض بنسبة 15% تراكميًا منذ مارس من العام الحالي. وأوضح المحللون: "لا شك أن الدولار القوي يمثل رياحًا معاكسة كبيرة، حيث يثبط بشكل مباشر مشتري غير أمريكيين؛ وفي الوقت نفسه، يزيد التقييم المتشدد لأسعار الفائدة في السوق من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً. ومع ذلك، في عام 2022 بأكمله، قاوم الذهب زيادات مماثلة في الدولار وأسعار الفائدة، مما يقوض إلى حد ما هذا المنطق الاستثماري التقليدي".

هيكلية حاملي الذهب وتداعياتها

تتجه رؤية HSBC نحو أن أداء الذهب في عام 2026 سيكون أقرب إلى أصول المخاطرة. وأشاروا إلى أن "هيكلية حاملي الذهب قد تحولت نحو الأفراد والمشترين الآخرين الذين لديهم رافعة مالية، والذين سيضطر العديد منهم إلى تصفية مراكزهم عندما يتعرض السوق لضغوط".

على الرغم من هذه التحولات، يؤكد محللو HSBC على القيمة طويلة الأجل للذهب: "لا يزال الذهب يتمتع بقيمة استثمارية طويلة الأجل كبيرة، خاصة في ظل السياق العالمي المستمر لإزالة الدولرة. ومع ذلك، فإن التقلبات الأخيرة في السوق تضرب أيضًا على جرس إنذار للمستثمرين: فإنشاء محفظة استثمارية متنوعة بشكل قوي يتطلب استراتيجيات تخصيص أصول أوسع".

توقعات Goldman Sachs: نظرة متفائلة مع مخاطر تكتيكية

لم تكن HSBC وحدها في تقييمها. فقد حافظت Goldman Sachs على وجهة نظرها الصعودية للذهب، وتتوقع أن يستعيد الذهب زخمه الصعودي بحلول نهاية عام 2026. في تقرير، ذكر المحللون لينا توماس ودان سترايفن أن التوقعات متوسطة المدى للذهب لا تزال قوية. وبفضل المشتريات المستمرة من قبل البنوك المركزية، واثنين متوقعين من تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية هذا العام، من المتوقع أن تصل أسعار الذهب إلى 5400 دولار للأونصة.

وأشاروا إلى أن أسعار الذهب لا تزال تواجه "مخاطر انخفاض تكتيكية" على المدى القصير، وأنه في حالة تفاقم صدمات إمدادات الطاقة، قد تنخفض الأسعار إلى 3800 دولار للأونصة. ومع ذلك، إذا دفع الصراع الإيراني الدول إلى تسريع تخفيض ممتلكات "الأصول الغربية التقليدية" وتنويعها، فإن مساحة الصعود للذهب ستظل ضخمة.

دور البنوك المركزية وتوقعات مشتريات الذهب

أشار التقرير أيضًا إلى أن المخاوف بشأن احتمالية قيام بعض البنوك المركزية ببيع الذهب لدعم عملاتها من غير المرجح أن تتحقق. تميل دول الخليج بشكل أكبر إلى التدخل عن طريق تخفيض ممتلكاتها من سندات الخزانة الأمريكية. بافتراض عدم وجود استثمارات إضافية من القطاع الخاص، يتوقع المحللون أن تهدأ تقلبات الأسعار على المدى المتوسط، مما سيسرع من وتيرة مشتريات الذهب من قبل القطاع الرسمي مرة أخرى، بمتوسط شهري يبلغ حوالي 60 طنًا.

التقلبات: السمة المميزة لسوق الذهب في عام 2026

في وقت سابق، صرح كبير محللي المعادن الثمينة في HSBC، جيمس ستيل، بأن "التقلبات" ستكون السمة المميزة لسوق المعادن الثمينة في عام 2026، مع استمرار سياسات الاحتياطي الفيدرالي وتعرض الدولار الأمريكي في التأثير على طلب السوق.

في مقابلة، سُئل ستيل عن سبب عدم استجابة الذهب بشكل ملحوظ لانخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.30% إلى 4.00% في غضون أيام قليلة. وأجاب: "هذا سؤال دقيق جدًا. هذا التحول حدث في عام 2022. قبل ذلك، إذا نظرت إلى أسعار الفائدة الحقيقية لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (أي عائد 10 سنوات مطروحًا منه معدل التضخم)، ستجد أنها كانت سلبية الارتباط بشكل مثالي مع الذهب. هذه القاعدة تعود إلى فترة تفكك نظام بريتون وودز وفصل الذهب عن الدولار".

قال ستيل إن هذه العلاقة قد انهارت تمامًا في السنوات الأخيرة. "حساسية الذهب لأسعار الفائدة الحقيقية - خاصة العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات - ليست قوية كما كانت من قبل. وفي الوقت نفسه، شهدنا تدفقًا كبيرًا من أوامر الشراء الفردية إلى السوق، وتصاعد المخاطر الجيوسياسية، بالإضافة إلى استمرار البنوك المركزية في الشراء".

وأضاف: "لا أقول إن هذه العلاقة لن تستعيد قوتها أبدًا، ولكن بالتأكيد، لم تعد قوية كما كانت في الماضي".

استقلالية البنوك المركزية وعلاقتها بالذهب

بعد ذلك، سُئل ستيل عما إذا كان الاتجاه الأخير لأسعار الفائدة المنخفضة وعدم مواكبة أسعار الذهب له علاقة بترشيح وولش، الذي أعرب بوضوح عن رغبته في تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. وأشار: "بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، طالما أنه يمكنه الحفاظ على استقلاليته - وأعتقد أنه يستطيع ذلك - طالما أن هذا البنك المركزي مستقل، فهذه هي النقطة الأساسية. أي تهديد لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي سيدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع".

الذهب كتحوط ضد تآكل القوة الشرائية

سُئل ستيل أيضًا عن مدى انعكاس دور الذهب كأداة تحوط ضد تآكل القوة الشرائية في أسعاره المرتفعة حاليًا. أجاب: "نحن لا ننظر إلى مسألة التحوط ضد التضخم بهذه الطريقة. نعتقد أن الدولار سيظل العملة الاحتياطية العالمية في المستقبل المنظور، وحتى لفترة طويلة جدًا. لكن هذا لا يعني أن كل بنك مركزي يحتاج إلى الاحتفاظ بكميات كبيرة من الدولارات كما هو الحال حاليًا... وأحد طرق تقليل التعرض للدولار هو شراء الذهب. أعتقد أن هذا عامل مهم وراء شراء البنوك المركزية للذهب بكميات كبيرة. منذ عام 2022، وصل حجم مشتريات البنوك المركزية إلى ضعف، وضعف ونصف، وأحيانًا ثلاثة أضعاف متوسط العشر سنوات الماضية".

تجاوز الارتفاعات التاريخية: فهم القيمة الحقيقية للذهب

فيما يتعلق بتدفق الأموال، ومع إعادة تشكيل قطاع الذكاء الاصطناعي لمشهد الأسهم بالكامل، لم تنتقل الأموال بوضوح إلى دول أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، ولم تتدفق إلى سوق الذهب. في هذا الصدد، شارك ستيل وجهة نظره: "في الواقع، كانت هناك تدفقات حتى وقت قريب جدًا. حقق سوق الذهب مكاسب مذهلة في السنوات القليلة الماضية. لتوفير السياق، كان أعلى مستوى تاريخي (الذي استمر لفترة طويلة) هو 850 دولارًا في يناير 1980، وبعد ذلك تجاوزنا هذا الرقم".

وتابع ستيل: "قد تكون سمعت الكثير من النقاشات حول الذهب الذي يسجل مستويات قياسية جديدة، لكنني دائمًا أفضل النظر إليه من منظور القيمة الحقيقية، أي استبعاد عوامل التضخم. إذا تم تحويله إلى القوة الشرائية الحالية، فإن هذا الارتفاع كان حوالي 3400 دولار، وقد تجاوزنا هذا الرقم في أبريل من هذا العام. لقد سجل الذهب سلسلة من الارتفاعات القياسية، لذلك حتى لو لم يرتفع بشكل كبير مؤخرًا، أعتقد أن هذا لن يعيق بالضرورة هذا الاتجاه الصعودي".

وشدد ستيل: "لا تنسوا أننا شهدنا تدفقًا كبيرًا للأموال الجديدة، وشهدنا ارتفاعًا "قطع مكافئ" في يناير. عندما يرتفع السوق بشكل مستقيم إلى الأعلى، فمن المؤكد أنه سيجلب التقلبات. أعتقد أن الكلمة الرئيسية لسوق الذهب هذا العام ستكون - التقلبات. لا يمكنك الافتراض أنه لن يكون هناك تقلبات كبيرة لمجرد أنه ملاذ آمن أو أصل عالي الجودة".