أداء صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة: نظرة فاحصة على DOGE و XRP و SOL

أداء صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة: نظرة فاحصة على DOGE و XRP و SOL

شهد الأشهر الأخيرة إطلاق سلسلة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تركز على العملات المشفرة الناشئة مثل DOGE و XRP و Solana (SOL) و Litecoin (LTC) و Hedera (HBAR) و Chainlink (LINK). على عكس التوقعات السائدة، لم يشهد سعر هذه الأصول ارتفاعًا كبيرًا بعد ظهور صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها.

1. ضغط الأسعار: المشاعر قصيرة الأجل والتطهير المضاربي

بين أواخر أكتوبر ونوفمبر، كان هناك موجة من إعلانات صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة. ومع ذلك، تُظهر بيانات SoSoValue أن تدفقات الأموال المستمرة لم تتماشى مع ارتفاعات الأسعار. ومن الأمثلة على ذلك:

• Solana (SOL): منذ إطلاقه في أواخر أكتوبر، شهد صندوق SOL ETF تدفقات داخلة إيجابية لمدة أربعة أسابيع متتالية، ليصل صافي إجمالي الأصول إلى 918 مليون دولار. ومع ذلك، انخفض سعر SOL من حوالي 184 دولارًا أمريكيًا في 31 أكتوبر إلى حوالي 143 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض يزيد عن 20٪.
• XRP: تم إطلاق أول صندوق XRP ETF في 13 نوفمبر، وسجل حجم تداول قدره 59.22 مليون دولار أمريكي في اليوم الأول. بعد ذلك، بدأت التدفقات الداخلة الصافية المستمرة. ومع ذلك، انخفض سعر XRP الفوري بأكثر من 20٪ من 2.38 دولارًا أمريكيًا في 13 نوفمبر ويحافظ حاليًا على مستوى حوالي 2.2 دولارًا أمريكيًا.
• HBAR: بعد إطلاقه في 28 أكتوبر، سجل صندوق HBAR ETF تدفقات صافية داخلة لمدة خمسة أسابيع متتالية، بإجمالي صافي أصول بلغ 65.49 مليون دولار أمريكي. ومع ذلك، انخفض سعر HBAR الفوري بنحو 20٪.
• DOGE: لم يشهد صندوق DOGE ETF أي تدفقات صافية داخلة في يوم إطلاقه في 24 نوفمبر، وبلغ حجم التداول 1.41 مليون دولار أمريكي. يبلغ صافي إجمالي الأصول حاليًا لصناديق DOGE الفورية المتداولة 6.48 مليون دولار أمريكي، ولم يشهد سعر DOGE تغيرات كبيرة.
• LTC: تم إطلاق صندوق LTC الفوري ETF في 5 نوفمبر، وبلغ إجمالي التدفقات الصافية المتراكمة 7.26 مليون دولار أمريكي. ومع ذلك، كانت هناك عدة حالات من التدفقات الصافية الداخلة الصفرية في يوم واحد على مدار الشهر الماضي. نتيجة لذلك، انخفض سعر LTC بحوالي 14٪ منذ إطلاق صندوق Canary LTC الفوري ETF في 28 أكتوبر.

باستثناء Litecoin ETF، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى تدفقات مستمرة داخلة، لكن أسعار الأصول الأساسية إما انخفضت أو ظلت مستقرة. يمكن أن يعزى هذا الانفصال إلى مزيج من العوامل الكلية والسلوك المضارب. بادئ ذي بدء، من الضروري الاعتراف بأن البيئة العامة لسوق العملات المشفرة خلال فترة الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة لم تكن تتسم بالمشاعر الصعودية. وقد تجسد هذا في أداء الأصول الأساسية: شهدت صناديق Bitcoin ETF تدفقات خارجة صافية قدرها 3.48 مليار دولار أمريكي في نوفمبر، في حين شهدت صناديق Ethereum ETF تدفقات خارجة صافية قدرها 1.42 مليار دولار أمريكي. خلقت التدفقات الخارجة الكبيرة من الأصول الأساسية مشاعر سلبية قوية ومعاكسات كلية، مما طغى على التأثيرات الإيجابية الإضافية لصناديق الاستثمار المتداولة الناشئة. في ظل هذه البيئة، أدى سلوك "شراء التوقع، وبيع الحقيقة" إلى قيام المضاربين ببيع ممتلكاتهم بشكل جماعي لتحقيق الربح عندما تحقق الخبر الجيد، مما أدى إلى ضغط بيع قصير الأجل. ثانيًا، خلال تراجعات السوق، تم تضخيم معنويات البيع للعملات البديلة ذات السيولة الأقل نسبيًا. مقارنةً بـ Bitcoin، فإن XRP و SOL و العملات الأخرى لديها عمق سوق أقل، مما يحد من قدرتها على استيعاب ضغط البيع. في الوقت نفسه، فإن سرعة التدفقات الداخلة الحالية بطيئة نسبيًا، ولا تزال المؤسسات في فترة مراقبة. لا يمكن لوتيرة التخصيص التدريجي أن تعوض على الفور الضغط الناتج عن البيع بالجملة من قبل الحيتان وأدوات المراهنة. باختصار، فإن الانفصال بين التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة وأسعار الأصول على المدى القصير هو نتيجة للتطهير المضاربي والمعاكسات الكلية وتباطؤ سرعة نشر الأموال المؤسسية. ومع ذلك، هذا لا يعني أن الأخبار الجيدة غير صالحة؛ بل هو تذكير للمستثمرين لتقييم قيمة صناديق الاستثمار المتداولة من منظور طويل الأجل وهياكل التخصيص المؤسسي.

2. القيمة طويلة الأجل: التخصيص المؤسسي وتدفقات التمويل المستمرة

نظرًا لأن أداء الأسعار على المدى القصير يتأثر بعوامل خارجية، يجب فحص قيمة صناديق الاستثمار المتداولة من خلال بعدين أساسيين: استمرارية التدفقات المؤسسية وميزة تنافسية متباينة للأصول نفسها. يتضح هذا التحول في المواقف أولاً من خلال التحول في موقف اللاعبين الماليين التقليديين. أعلنت Vanguard Group، إحدى أكبر شركات إدارة الأصول في العالم، والتي كانت متحفظة تاريخيًا بشأن أصول التشفير، عن فتح تداول Bitcoin ETF. لسنوات، جادل قادتهم بأن العملات المشفرة تفتقر إلى القيمة الجوهرية: فهي لا تولد تدفقات نقدية ولا تناسب استراتيجيات التقاعد طويلة الأجل. لقد رأوا الأصول الرقمية كأدوات للمضاربة وليست مكونات أساسية للمحافظ الاستثمارية. رفضت الشركة عروض Bitcoin ETF بعد إطلاقها في يناير 2024، حتى أنها قيدت العملاء من شراء صناديق منافسة. ومع ذلك، تسمح Vanguard الآن للمستثمرين بتداول Bitcoin ETF الفوري لشركة BlackRock، مما يشير إلى تحول من النقاد إلى الموزعين. هذا التحرك يشير بلا شك إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة، كأدوات استثمار متوافقة، قد كسرت أخيرًا الحاجز الرئيسي الأخير في العالم المالي التقليدي. على الرغم من تراجع الأسعار، ظلت المؤسسات ملتزمة بتخصيص الأصول. على سبيل المثال، شهدت صناديق SOL ETF و HBAR ETF تدفقات صافية داخلة لمدة خمسة أسابيع متتالية؛ تبلغ صافي قيمة أصول Canary XRP ETF 355 مليون دولار أمريكي، وصافي أصول Bitwise و Grayscale ETF حوالي 200 مليون دولار أمريكي. هذا التراكم المستمر والضخم لرأس المال هو مقياس حاسم للفوائد طويلة الأجل لصناديق الاستثمار المتداولة. يقدر المحللون أنه حتى لو كانت صناديق العملات البديلة ETF أصغر حجمًا مقارنةً بـ Bitcoin، فإنها لا تزال قادرة على تحقيق تدفقات داخلة من 10 مليارات دولار أمريكي إلى 20 مليار دولار أمريكي بحلول منتصف عام 2026. في استراتيجيات التخصيص المؤسسي، تعد الميزة التنافسية المتباينة للأصول أمرًا بالغ الأهمية. على سبيل المثال، توفر صناديق Solana's staking ETF عوائد تصل إلى 7٪، وصناديق الدفع من نوع XRP، وما إلى ذلك، والتي قد تجذب اهتمامًا محددًا من المستثمرين الذين يبحثون عن تنويع الاستثمار أو الدخل السلبي. صرح زاك باندل، رئيس الأبحاث في Grayscale، أن Solana ETF قد يمتص ما لا يقل عن 5٪ من إجمالي المعروض من رموز Solana في العام أو العامين المقبلين. ومع ذلك، فإن هذا التفاؤل يواجهه تحد كبير من قبل عمالقة السوق. تتبنى BlackRock، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، موقفًا حذرًا وسلبيًا تجاه صناديق العملات البديلة ETF. صرح روبرت ميتشنيك، رئيس الأصول الرقمية في BlackRock، بأن معظم العملات البديلة لا قيمة لها وشدد على مخاطر الاستثمار في مجموعة متنوعة من الأصول الرقمية غير الناضجة، لذلك فهم يركزون على العملات المشفرة القائمة مثل Bitcoin و Ethereum. يدعم إريك بالتشوناس، محلل ETF في Bloomberg، وجهة النظر هذه، معتقدًا أن هذا الموقف يفسر سبب إحجام BlackRock عن تنويع محافظها الاستثمارية. هذا الموقف الحذر يطرح مخاطر محتملة. تشير K33 Research إلى أنه بدون مشاركة BlackRock، قد تنخفض إجمالي الأموال التي تتدفق إلى صناديق العملات البديلة ETF بنسبة 50٪ إلى 70٪. في الوقت نفسه، حذر الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant من أن سيولة العملات البديلة تتضاءل بسرعة، وأن الخطط القادرة فقط على فتح قنوات سيولة جديدة (خاصة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة) ستنجو في السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن مصير LTC الفوري ETF هو أكثر مثال مضاد وضوحًا، حيث سجل تدفقات صافية داخلة يومية صفرية لعدة أيام عمل متتالية منذ إطلاقه. سحبت CoinShares، إحدى أكبر شركات إدارة الأصول الرقمية في أوروبا، رسميًا طلباتها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات للحصول على XRP و Solana Staking و Litecoin ETF، مما يثبت أنه حتى شركات إدارة الأصول الكبيرة حذرة من صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الفردية التنافسية والمحدودة الربحية. صرح جان ماري موغنيتي، الرئيس التنفيذي لشركة CoinShares، أنه بالنظر إلى هيمنة الشركات المالية التقليدية على سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة للأصول الفردية، ستقوم الشركة بإعادة تخصيص الموارد إلى منتجات أكثر ابتكارًا وربحية في الأشهر الـ 12-18 القادمة.

الخلاصة

يشير الفصل المؤسسي على وجه التحديد إلى أن حقبة صناديق الاستثمار المتداولة لأصول التشفير تدخل مرحلة تخصيص متعددة المستويات. من ناحية، يمثل فتح Vanguard Group لتداول Bitcoin ETF القبول النهائي لسوق التشفير من قبل التمويل السائد. من ناحية أخرى، يظهر سحب CoinShares لطلباتها وموقف BlackRock الحذر تجاه العملات البديلة حذر المؤسسات من جودة الأصول الأساسية والمنافسة في المسار. بشكل عام، يعد الحصول على الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة بلا شك خبرًا جيدًا مهمًا من حيث الجوهر وعلى المدى الطويل، والانخفاض في أسعار الأصول على المدى القصير لا يعني أن الأخبار الجيدة غير صالحة، بل إن طريقة التحقق تتشوه بسبب قوى السوق قصيرة الأجل.